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Ich habe lange geglaubt, dass Staatsanleihen ein sicherer Hafen sind – ein verlässlicher Baustein für jedes ausgewogene Portfolio. Doch die Realität hat mir in den letzten Jahren eine wichtige Lektion erteilt: Die Sicherheit von Staatsanleihen endet dort, wo Zinsen und Währungsentwicklung gegen einen spielen.
Ein besonders eindrückliches Beispiel liefert Japan. Dort haben 7- bis 10-jährige Staatsanleihen in US-Dollar gerechnet über sieben Jahre rund ein Drittel an Wert verloren – ein dramatischer Einbruch, den viele nicht kommen sahen.
Und das lag nicht an einer plötzlichen Krise, sondern am Zusammenspiel mehrerer Kräfte: steigende Renditen und ein schwacher Yen. Seit der Zinswende 2021/2022 hat sich die Erwartungshaltung an die Geldpolitik massiv verändert.
2025 preist der Markt nun zusätzlich die Inflationsrisiken und fiskalischen Herausforderungen ein – mit spürbaren Auswirkungen auf die Renditen.
Internationale Kontraste: Japan, China, USA
China wiederum zeigt ein ganz anderes Bild. Dort drücken deflationäre Tendenzen und schwache Nachfrage die Renditen, was die Kurse von Staatsanleihen stabilisiert.
Doch auch hier ist Vorsicht geboten: niedrige Renditen bedeuten oft eine geringe Risikoprämie – und damit wenig Puffer bei Überraschungen. In den USA sehen wir, wie wichtig der laufende Ertrag ist.
Trotz einer schwachen Phase 2021 und 2022 haben sich 7- bis 10-jährige Treasuries zuletzt vergleichsweise gut entwickelt – vor allem wegen der Kupons, die zwischenzeitliche Verluste teilweise ausgeglichen haben.
Es zeigt sich: Bei Anleihen zählt mehr als nur der Kurs – der Ertrag über die Haltedauer spielt eine entscheidende Rolle.
Japanese government bonds have recorded historic losses:
Japan’s 7 to 10-year bonds are down -32% in US Dollars over the last 7 years, the worst performance among any major bond market.
This is followed by Germany’s government bonds, which are down -8% over the same period.… pic.twitter.com/ArRiZv89eM
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) January 1, 2026
Was ich daraus gelernt habe
Für mich ist klar: Globale Bondmärkte sind heute kein homogener Block mehr. Sie reflektieren unterschiedliche Inflationspfade, geldpolitische Regime und währungsspezifische Risiken. Wer international in Anleihen investieren will, muss drei Stellschrauben im Blick behalten:
- Duration – Wie stark reagiere ich auf Zinsänderungen?
- Währungsrisiko – Absichern oder bewusst eingehen?
- Zentralbank-Narrativ – Was treibt wirklich die Renditen?
Diese Faktoren bewegen die Märkte oft stärker als jede Schlagzeile.
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