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Die Protokolle der letzten Zinssitzung der Federal Reserve wirkten auf den ersten Blick ruhig und kontrolliert. Aber wer den Text langsam liest statt nur die Zusammenfassung, sieht etwas anderes: eine Zentralbank, die vorsichtig spricht, aber intern deutlich nervös ist über den Zustand der Wirtschaft. Und das kann Folgen haben für den Bitcoin-Kurs.
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Zunehmende Spannungen im Finanzsystem
Laut EndGame Macro deuten die Details in den sogenannten Minutes auf zunehmende Spannungen im Finanzsystem hin, einen Arbeitsmarkt, der seinen Glanz verliert, und Wirtschaftswachstum, das fragiler ist als der offizielle Ton vermuten lässt.
The Minutes Sound Calm… Until You Actually Read Them
If you read the minutes slowly and not just the headline summary, you start to feel the discomfort between the lines. The Fed is trying to talk like things are stable, but the details make it pretty clear they don’t fully… https://t.co/RCOTdTunQn
— EndGame Macro (@onechancefreedm) November 20, 2025
„Die Fed versucht ruhig zu klingen, aber die Unterströmung erzählt etwas anderes“, so EndGame Macro. „Die Fed versucht zu reden, als ob alles unter Kontrolle ist, aber die Unterströmung erzählt etwas anderes. Dies sind Protokolle einer Zentralbank, die Druck spürt.“
Er weist besonders auf die seltsame Dynamik im Geldmarkt hin, wo Spannungen zunehmen trotz der niedrigen sichtbaren Volatilität: „Funding Stress ist das erste Signal, dass die Maschine zu knirschen beginnt. Und genau dort siehst du jetzt kleine Risse“, so der Analyst.
Funding-Märkte beginnen zu quietschen
Zwischen den neutralen Richtlinien ist zu lesen, dass die Fed sich zunehmend unwohl fühlt beim technischen Zustand des Finanzsystems.
Die Zentralbank nennt:
- Repo-Zinssätze, die über die Zinsen auf Reserven steigen
- Der Fed-Funds-Zinssatz, der langsam von der gewünschten Bandbreite abdriftet
- Banken, die spät am Tag Liquidität horten
- Eine zunehmende Abhängigkeit von Fed-Backstop-Fazilitäten
Das sind typisch frühe Indikatoren dafür, dass das System knapper steht als Entscheidungsträger öffentlich zugeben wollen.
Es erklärt auch, warum die Fed mit Quantitative Tightening (QT) am 1. Dezember aufhört. Offiziell geht es um „Politikanpassungen im Einklang mit Inflationszielen“, aber das Timing deutet darauf hin, dass Stabilität im Finanzsystem jetzt ein wichtigeres Motiv ist.
Arbeitsmarkt schwächt schneller als die Fed zugibt
In der Pressekonferenz klang es, als ob der Arbeitsmarkt „ordentlich abkühlt“. Aber in den Protokollen selbst steht ein weniger beruhigendes Bild: eine Verlangsamung, die sich wie Verlust von Momentum anfühlt.
Durch den aktuellen Regierungsstillstand fehlten entscheidende Datensätze, wodurch die Fed gezwungen war, auf anonyme Unternehmensumfragen und private Indikatoren zu vertrauen. Dass eine Zentralbank die Zinsen senkt, während sie keine vollständige Sicht auf den Arbeitsmarkt hat, ist zumindest bemerkenswert.
Es deutet auf einen Versuch hin, Problemen voraus zu bleiben, die noch nicht vollständig sichtbar sind in den offiziellen Zahlen.
Wachstum: gut auf dem Papier, verwundbar in der Praxis
Auf Makroebene spricht die Fed weiterhin von „gemäßigtem Wachstum“. Aber die Details unter diesem Begriff sind weniger überzeugend:
- Höhere Einkommen geben weiterhin Geld aus dank starker Aktienmärkte
- Niedrigere Einkommen werden preissensibler
- Investitionen wachsen vor allem in KI und Rechenzentrumsinfrastruktur, nicht in breiten Unternehmenssektoren
- Wohnungsbau bleibt begrenzt durch hohe Preise und Finanzierungskosten
- Das internationale Umfeld schwächt sich ab, besonders in Europa und China
Das Bild ist das einer Wirtschaft, die auf einer Handvoll starker Sektoren läuft, während der Rest zurückbleibt.
Was bedeutet das für Bitcoin?
Die Analyse in den Protokollen hat direkte Auswirkungen für Bitcoin, das empfindlich ist für sowohl Liquiditätsbedingungen als auch Systemstress.
1. Stoppen mit QT ist grundsätzlich bullish: Weniger Bilanzschrumpfung bedeutet weniger Drainage von Liquidität. Historisch gesehen ist das positiv für Bitcoin.
2. Aber Funding Stress ist das gerade nicht: Wenn Repo-Märkte Spannung zeigen, ziehen Investoren sich aus Risikoanlagen zurück. Bitcoins aktuelle Korrektur passt genau in dieses Muster.
3. Ein Arbeitsmarkt, der abkühlt, kann in zwei Richtungen gehen.
- Milde Abkühlung: risk-off, schlecht für Bitcoin kurzfristig
- Scharfer Rückgang: Chance auf aggressive Zinssenkungen, strukturell bullish
4. Wenn die Fed „Versicherungen kauft“, steigt die Chance auf spätere Liquiditätsunterstützung: Das ist das Szenario, in dem Bitcoin historisch außergewöhnlich gut performt.
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