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Die Bewegung der US-Zehnjahresrendite wird oft als Markturteil über die Zinspolitik der US-Notenbank (Federal Reserve) gesehen. Aber laut Marktanalysten reagiert die Langfristzins vor allem auf etwas anderes: die verzögerte Erkenntnis, dass die US-Wirtschaft bereits viel früher abkühlte, als die offiziellen Zahlen vermuten ließen. Und das hat auch große Folgen für Bitcoin.
The 10 Year Is Doing Exactly What a Late Cycle Bond Market Does
What the 10 year is reacting to now is completely different from what it was reacting to back in 2024, and that’s the part people keep missing. When the Fed first started cutting in September 2024, it happened right… https://t.co/UtjQ1rATUZ
— EndGame Macro (@onechancefreedm) November 23, 2025
Verzerrtes Bild des Arbeitsmarktes
Als die Fed im September 2024 mit Zinssenkungen begann, schien der Arbeitsmarkt noch stark. Die Referenz war vor allem der monatliche Beschäftigungsbericht, der stabil blieb. Doch darin steckte eine erhebliche Verzerrung. Das BLS bastelte monatelang am Birth/Death-Modell, das bestimmt, wie viele Arbeitsplätze bei kleinen Unternehmen „geschätzt“ werden.
Im November 2024 kehrte die Behörde zum alten Modell aus der Vor-Corona-Zeit zurück, einem Modell, das gerade bei wirtschaftlichen Wendepunkten stets zu viele Arbeitsplätze hinzufügt.
Darüber hinaus sorgte eine starke Einwanderungswelle für ein größeres Arbeitsangebot, wodurch die Payroll-Zahlen robuster wirkten, als die Realität zuließ. Zusammen maskierten diese Faktoren die Abschwächung, die hinter den Kulissen bereits deutlich sichtbar war.
Revisionen streichen fast 1,5 Millionen Arbeitsplätze aus den Statistiken
Im Jahr 2025 wurde dieses Bild vollständig korrigiert. Die Revision im Februar entfernte 589.000 Arbeitsplätze aus den Zahlen für den Zeitraum bis März 2024. Der Schlag kam im September 2025: Eine vorläufige Revision strich weitere 911.000 Arbeitsplätze für die zwölf Monate bis März 2025. Es war die größte Abwärtskorrektur aller Zeiten.
Mit einem Datensatz brach die vermeintliche Widerstandsfähigkeit von Ende 2024 zusammen. Was wie ein starker Arbeitsmarkt aussah, erwies sich vor allem als statistisches Rauschen und demografische Verzerrung.
Warum die Zehnjahresrendite gerade jetzt fällt
Vor einem Jahr sahen Anleger Zinssenkungen als Entscheidung der Fed, vielleicht sogar verfrüht. Das setzte die Langfristzins unter Aufwärtsdruck. Aber jetzt, Ende 2025, liegt das anders: Die Zinssenkungen werden als Anerkennung gesehen, dass der Zyklus bereits in der Abwärtsphase ist.
Hinzu kommt:
- die Einstellung des Quantitative Tightening zum 1. Dezember,
- Entlassungen und Insolvenzen auf Rezessionsniveau,
- abschwächendes Wachstum in Europa und China,
- und historisch große Datenkorrekturen, die die tatsächliche wirtschaftliche Schwäche offenlegen.
Anleger schauen daher weniger auf den Leitzins der Fed und mehr auf die Wachstumsaussichten. Die Langfristzins kämpft nicht länger gegen die Fed, sondern läuft einer Wirtschaft voraus, die deutlich abkühlt. Die fallende Zehnjahresrendite ist also kein Zeichen dafür, dass „das Schlimmste vorbei ist“, sondern dass der Anleihenmarkt endlich auf die echte Wirtschaft reagiert, nicht auf die fehlerhaften Zahlen von vor einem Jahr.
Auswirkungen auf den Kurs von Bitcoin
Die Bewegung der Langfristzins hat auch direkten Einfluss auf Bitcoin. Die Coin reagiert stark auf Veränderungen in der Liquidität und Makro-Erwartungen:
1. Niedrigere Langfristzins bedeutet lockernde Finanzbedingungen
Der Rückgang der Zehnjahresrendite senkt die Finanzierungskosten im gesamten System. In früheren Zyklen führte das zu mehr Risikobereitschaft, was die Nachfrage nach Bitcoin unterstützen kann. Aber diesmal ist der Kontext anders: Die fallende Zins spiegelt wirtschaftliche Abkühlung wider, nicht einen neuen Wachstumsimpuls.
2. Rezessionsängste lenken Kapital zu sicheren und liquiden Assets
Bei einer klassischen Rezession verschiebt sich Geld zunächst zu Cash, Staatsanleihen und kurzfristigen Instrumenten. Das drückt oft vorübergehend auf den Bitcoin-Kurs, weil Anleger Hebelpositionen abbauen und Liquidität aus Risikoanlagen abziehen.
3. Langfristig profitiert Bitcoin gerade von abnehmender Zins und politischen Reaktionen
Wenn die Schwäche in der Wirtschaft anhält, folgt üblicherweise expansive Politik: niedrigere Zinsen, möglicherweise neue Liquiditätsinstrumente. Historisch hat Bitcoin als alternatives monetäres Instrument mit fester Ausgabe davon profitiert, besonders wenn Anleihenmärkte strukturelle Verknappung in der Realwirtschaft signalisieren.
4. Die Datenkorrekturen untergraben Vertrauen in offizielle Statistiken
Die enormen Abwärtskorrekturen am Arbeitsmarkt verstärken die Anziehungskraft von Bitcoin als neutrales, nicht manipulierbares monetäres Netzwerk. Ein System, in dem fast 1,5 Millionen Arbeitsplätze durch nachträgliche Korrekturen „verschwinden“, nährt das Narrativ, dass traditionelle Dateninstitutionen nicht immer zuverlässig sind.
Per Saldo: Druck kurzfristig, Unterstützung langfristig
Der aktuelle Rückgang der Zehnjahresrendite passt zu einem spätzyklischen Anleihenmarkt, der beginnt, wirtschaftliche Schwäche einzupreisen. Für Bitcoin bedeutet dies:
- kurzfristig: höhere Volatilität, Risikoreduzierung durch Anleger, möglicher Druck auf den Kurs;
- langfristig: günstigeres monetäres Umfeld, mehr Liquidität und eine Verstärkung des Narrativs rund um Knappheit und monetäre Unabhängigkeit.
Bitcoin reagiert also nicht nur auf die Politik der Fed, sondern vor allem auf das, was der Anleihenmarkt sagt: Der Zyklus dreht sich, die Wirtschaft kühlt ab, und Liquidität wird letztendlich zurückkehren.
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