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Die US-Notenbank scheint eine subtile, aber entscheidende Wende vollzogen zu haben. Nicht in Richtung Lockerung, wie viele Anleger dachten, sondern in Richtung Schadensbegrenzung.
Wer den Worten von Stephen Miran, einem von Donald Trump vorgeschlagenen Gouverneur der Notenbank, genau zuhörte, hörte keine positive Geschichte. Ab dem 1. Dezember stoppt die US-Notenbank die quantitative Straffung (QT), aber das scheint nicht dazu zu dienen, die Wirtschaft anzukurbeln, sondern weil das Finanzsystem selbst am Rande eines Bruchpunkts stand. Und das hat möglicherweise Auswirkungen auf den Bitcoin-Kurs.
Why the Fed’s rolling MBS and replacing them with Treasury bills is **not** dovish
Fed Governor @SteveMiran in his own words:
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Der wahre Grund hinter der Beendigung von QT
Die Bankreserven begannen gefährlich niedrig zu werden, das Reverse-Repo-Programm (RRP) war praktisch leer, und die Kurzfrist-Finanzierungsmärkte begannen Signale zu geben, die normalerweise erst kurz vor einem Crash sichtbar werden.
Die Fed hat sich also nicht für eine lockerere Politik entschieden, sie hat sich dafür entschieden, das System aufrechtzuerhalten. Und das tut sie auf eine Weise, die die Liquidität an der Oberfläche stabilisiert, aber die finanziellen Bedingungen bewusst straff hält.
Die Bilanz verschiebt sich
Anstatt neue Hypothekenanleihen (MBS) zu kaufen, lässt die Fed diese auslaufen und reinvestiert das Geld in T-Bills (Staatsanleihen mit kurzer Laufzeit). Das ist vielsagend:
- sie will, dass die Bankreserven stabil bleiben, um eine Wiederholung von 2019 zu vermeiden,
- aber gleichzeitig will sie, dass Hypothekenzinsen und Langfristzinsen hoch bleiben.
Mit anderen Worten: Die Fed will, dass das Banksystem stabil bleibt, aber nicht, dass der gesamte Finanzmarkt aufblüht.
Was dies über ihre wirtschaftliche Erwartung aussagt
Alles deutet darauf hin, dass die Fed eine Wachstumsverlangsamung erwartet, keine Rezession, aber eine Abkühlung. Normalerweise würden die Langfristzinsen dann fallen, was die finanziellen Bedingungen lockert.
Aber genau das will die Fed nicht, weil das nur die Finanzmärkte stimulieren und aufblähen würde.
Deshalb „lehnt“ sich die Fed stillschweigend auf das lange Ende der Zinskurve. Sie will verhindern, dass sich die Märkte mit einem Lockerungsnarrativ selbst vorauseilen.
Der Markt erledigt den Rest
Das Ironische ist, dass die Fed die Langfristzinsen nicht direkt steuern kann. Die 2-Jahres-, 10-Jahres- und Hypothekenzinsen werden vom Markt bestimmt, durch Erwartungen über Wachstum, Inflation und vor allem Angebot und Nachfrage.
Und dieses Angebot ist gigantisch:
- etwa 9 Billionen Dollar an neuen Treasuries,
- plus mehr als 1 Billion Dollar an gewerblichen Immobilienkrediten, die vor 2026 refinanziert werden müssen.
Dieser Berg an Schuldenangebot hält die Langfristzinsen hoch, selbst wenn sich die Wirtschaft verlangsamt.
Was bedeutet das für Märkte und Bitcoin?
Der Pfad, der sich jetzt abzeichnet, ist eine steiler werdende Zinskurve:
- der Kurzfristzins fällt, während sich die Wirtschaft verlangsamt,
- der Langfristzins bleibt „sticky“ durch das Angebot und die Haltung der Fed.
Für Risikoanlagen, von Aktien bis Bitcoin, bedeutet das ein gemischtes Bild: etwas Luft an der Vorderseite, aber keine echte Feuerwerksshow. Die Fed bereitet sich also nicht auf eine Krise vor, sondern auf eine kontrollierte Verlangsamung. Sie will selbst bestimmen, wie diese Verlangsamung aussieht, noch bevor sie zuschlägt.
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